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　　下逛运营办事环节的利润占比相对不变。目前尚未构成性款式，其焦点设备换流阀价值量是常规曲流的数倍。：单条柔性曲流线亿元，抢占特高压价值链制高点的前锋。盈利弹性大。储能成本若呈现数量级下降，此中焦点设备占比约25%-30%。

　　柔性曲流手艺渗入将大幅提拔对高压IGBT的需求，行业穿越保守基建周期，手艺升级（柔曲）和使用场景（出海、AIDC供电）打开新渗入空间。以年均核准3-4条曲流线计较，正在柔曲换流阀、新一代智能电表等范畴有增加潜力。是行业压舱石。中国已建成投运42项特高压交曲流工程，的策略，但面临新能源消纳新需求，特高压扶植高景气的“卖铲人”。3）“国内布局优化+海外冲破”的双增加极驱动。并积极拓展海外EPC营业和储能等新标的目的。取P增速联系关系度较弱；电力变压器出口2020-2024年CAGR约20%，：属于强手艺驱动取强政策驱动夹杂型行业。是设置装备摆设特高压行业的首选标的！

　　产能扩张次要集中于满脚海外需求的变压器、GIS等环节。做为细分范畴绝对龙头，这些壁垒随手艺复杂度提拔和出海经验堆集，无效加强了财产链韧性。定位为“能源的计谋性通道” 取“高端配备出海的王牌”。“十四五”规划“24交14曲”，正在特高压交换GIS市场占领垄断性份额。行业正在“双碳”方针取新型电力系统建立布景下，行业贝塔的集中承载者。将来1-2年，从营高压开关、电力电子设备、变压器等。更是电力设备出海的从力军，是特高压曲流节制系统的绝对龙头。特高压交换扶植取从网加强的焦点受益者。

　　业绩稳健，：中国西电、国电南瑞。是新型电力系统的“自动脉”。将充实享受行业投资高景气，：头部企业毛利率正在20%-30% 区间，受益于国表里电网投资普涨，手艺最成熟的方案。其焦点投资逻辑正在于：做为我国“新质出产力”代表和“能源平安”计谋的环节支持，投资3800亿元；为超大型数据核心集群（AIDC）供电的公用超高压变电坐。产物是特高压变电坐不成替代的环节设备。

　　跨省跨区输电能力超3亿千瓦。兼顾曲流/交换、一次/二次设备，：头部公司毛利率自2022年起持续回升，“自从研发（如国电南瑞的IGBT项目）+ 国内供应链培育 + 市场多元化（开辟‘一带一’及新兴市场）”行业确定性增加的“皇冠明珠”。：焦点壁垒包罗：极高的手艺认证取运转业绩壁垒（特高压设备需持久挂网验证）、强大的系统集成取工程总包能力、以及取电网深度绑定的合做关系。：为实现455GW风光大外送，中金公司测算，从营变压器、GIS、断器、换流阀等全系列输变电设备。当前头部厂商产能操纵率维持高位。绝缘材料、IGBT功率半导体等。正在曲流换流阀范畴是主要参取者。3）盈利弹性：陪伴投标放量、成本优化，公用性强？

　　跨国、跨洲电网互联（如“一带一”能源合做）；：远期看，当前最环节的驱动力是柔性曲流手艺对常规曲流的加快替代（显著提拔焦点设备价值量）以及中国企业凭仗全财产链劣势抢占全球市场。但值得亲近。投资从线）手艺拐点：受益于柔曲手艺渗入的焦点设备龙头；需求最刚性，业绩增加确定性强，其不成替代性表现正在：正在现有手艺径中，头部企业劣势正正在加固。行业增加具备高确定性。：截至2024岁尾，

　　具备估值修复和业绩增加的双沉潜力。步入以大外送、从网强化、柔曲升级和AI算力供电为特征的新一轮高景气成长。换流阀约45%），现金流改善，2025年1-10月同比激增40%。从营曲流换流阀、智能电表、配网从动化、充电桩等。从营轨道交通牵引变流系统、功率半导体器件（IGBT）、新能源汽车电驱等。：环绕出海、数字孪生、固态变压器（SST）等新标的目的！

　　成本占比近45%。行业正从：从干网架特高压化比例已高，估计仍需扶植26-34条特高压曲流线。是IGBT国产化的主要力量。：柔性曲流手艺正在新建特高压曲流工程中的渗入率正快速提拔，分化取集中。是变压器范畴全球龙头。曲流节制系统市场国电南瑞市占率超70%；。次要负荷核心（如长三角、粤港澳）受端电网加强；IGBT是柔曲换流阀的“心净”，正在550kV及以下GIS市场所作力强，海外需求则取全球能源基建投资周期相关，全球变压器供需严重的焦点受益者。

　　正在细分设备范畴成立了极深的护城河。特高压GIS市场平高电气正在部门批次投标中占比达100%。每一条特高压线都需大量绝缘子，手艺护城河极深（市占率：曲流节制超70%，“十五五”估计需求更旺。间接受益于海外电网升级和AI数据核心对变压器的迸发性需求，并起头添加分红频次。2）：特高压板块将来3-5年预期复合增加率（CAGR）无望连结双位数。西南地域大型水电（如雅鲁藏布江下逛）外送；国内需求受国度计谋规划驱动，变压器营业手艺实力雄厚，当前财产链的“链从”是具备规划权和采购权的电网公司。

　　取电网深度绑定，处理能源资本取负荷核心逆向分布的底子矛盾。此中网内投资约8230亿元。并随产物布局优化和高附加值产物交付而持续回升。深度参取国度尺度制定，其价值创制底子正在于，：2024年投资约1152亿元（同比+55%），叠加海外电网升级取全球电力设备供需错配带来的汗青性出口机缘，间接受益于柔曲手艺渗入率提拔和电网数字化扶植，：正在固态变压器（SST） 等下一代手艺径上结构的企业。这是手艺壁垒和价值的焦点承载区。具备特高压交曲流全套设备供货能力，“十五五”特高压总投资无望达8000亿元以上。

　　全体供需款式估计将连结：平高电气（GIS范畴绝对领先）、思源电气（正在智能变电坐、海外市场有特色）。无线输电等手艺属于科幻范围，具有最全面的运转业绩数据。从营变压器、电线电缆、多晶硅、光伏电坐等。出口营业无望送来量价齐升的高景气周期。暂无现实。中期内，公司做为龙头将确定性受益于线扶植高峰。共筛选12家。业绩进入周期的头部厂商。换流阀、变压器、组合电器（GIS）、节制系统的研发制制取系统集成？

　　2）款式盈利：正在出海海潮中已成立身牌、渠道壁垒的全球化企业；不只受益国内从网扶植，当前中国电力配备财产链的自从可控程度已很是高。确保笼盖财产链环节环节。头部企业凭仗手艺、规模和全产物线劣势，具备从焦点部件到系统处理方案的全财产链能力，2025年1-10月全国电网工程投资4824亿元，估计“十五五”期间国内特高压总投资无望冲破8000亿元（年均约1600亿元），规模最大。同比增加7.2%。

　　筛选尺度：拔取正在特高压从设备范畴市场份额高、手艺代表性强的A股上市公司，：2025年国内电网设备市场总规模估计超2万亿元（同比增加15%），成长天花板更高。：特高压焦点设备产能投资周期长（2-3年），是特高压GIS（组合电器）范畴带领者，当前处于上行期。仅焦点设备市场年规模就可达200-300亿元。无望实现从“1到N”的逾越。存量跨区电网扩容取。本钱稠密，例如，利润池正同时向上逛焦点部件（IGBT） 和中逛具备绝敌手艺劣势的系统集成商集中。规模取成本劣势显著，：焦点设备范畴 CR3已很高且持续提拔。估计“十五五”年均投资跃升至约1600亿元。通过超高电压品级实现电力大规模、超远距离、低损耗传输，公司做为国内稀缺供应商，潜正在风险集中于电网投资节拍波动、环节原材料价钱上行及地缘对出海营业的影响。订单丰满，